華寶證券：5月制氫項目集中取得突破 制氫系統及相關細分環節有望受益 作者 智通財經

華寶證券主要觀點如下：

事件：5月制氫項目集中取得突破

根據對北極星、國際氫能網、綠氫之家等相關資料的整理，包括許繼PEM制氫發電一體化項目、聖圓能源內蒙制氫加氫一體化項目、內蒙古烏蘭察布10萬噸/年風光制氫一體化項目等在內的12個項目取得了進展。從各項目公示的信息來看，製取規模擴大化、應用技術高效化、產業鏈一體化成爲主要趨勢。

綠氫項目將逐漸向大規模商業化發展

從2025年5月公佈進展的各項目來看，綠氫製取規模均突破了5000Nm3/h，其中項目規劃規模最大的是內蒙古烏蘭察布10萬噸/年風光制氫一體化項目，建成後製氫規模可達200000Nm3/h。中國早期的小規模綠氫示範項目已經逐漸驗證技術路線和商業模式的可行性，未來綠氫項目將逐漸向大規模商業發展。根據RystadEnergy在2024年6月發佈的預測數據，預計到2024年底，中國將安裝約2.5GW的電解槽產能。

方形常壓電解槽具有成本較低，製造工藝更簡單，便於實現大型化的優勢

鹼性制氫的方形常壓電解槽一般是由氯鹼行業演變而來。與高壓系統相比，常壓系統下氫氣泄露速度會明顯下降，將外形設計成方形將具有更好的安全性。此外，方形常壓內部流場分佈更均勻、合理，便於大型化製取場景的使用。從供應端來看，截至2024年5月國內已有愛德曼、海德氫能、三一氫能、億利氫田、藍拓氫能、漢氫科技、菲爾特等企業佈局方形鹼槽。從主要廠商生產的方形電解槽來看，目前發佈的大標方鹼性電解槽新品大部分採用的是金屬圓形帶壓技術路線，這也是國內鹼性電解槽最主流的技術路線之一。

合成甲醇、合成氨一體化項目進展加速

除交通和煉化行業外，合成甲醇和合成氨成爲綠氫應用的主要方向。由綠氫合成的綠色甲醇作爲一種新型清潔能源，在當前全球降碳大背景下，未來有望展現出巨大的發展潛力。由於綠色氫氨醇一體化項目能夠實現從制氫、儲氫、運氫到氫能化工的全產業鏈整合，並且對於經濟成本較高的儲運環節技術要求較低，促進風光等可再生能源的就地消納和高附加值轉化，提高能源利用效率，具有環境友好、高附加值轉換、高效經濟等特點，未來有望得到各行業龍頭以及相關政府的重視。

風險提示：技術發展不及預期、項目推進不及預期；本報告部分圖表根據新聞資料整理，或存在統計不完備的情況；本報告提及的上市公司旨在論述行業發展現狀，不涉及覆蓋與推薦。